来源：信贷白话
　　PPP知乎，您的PPP大百科！

　　（一）

　　87号文斩断政府购买工程，正式文件公布的那一刻，我正在飞机上。下飞机一看，满微信的问号。

　　第二天正好有个讲座，我在讲座上回答了大家的关切。这就是《快问快答支招87号文（爆笑课堂版）》

　　那是我最近一次对政策变化说点什么。

　　（二）

　　政府购买服务不让做了，无数仁人志士又踏上了政府付费型PPP这条路。

　　说他们是仁人志士，因为他们确实不容易。

　　听说只有PPP这一条合规的路，他们努力地去做，为了家乡的建设和发展，为了个人的业绩和荣誉，他们不辞辛苦，殚精竭虑。

　　可是，晴天一声霹雳，92号文来了，限制政府付费型PPP，他们的项目入不了库。

　　蓝廋，香菇 。。。

　　（三）

　　2016年初，我发表《32号文棒喝“明股实债”的政策背景及展望》一文，提出政府融资趋势的六点预测。其中第5点说：完美PPP模式的融资规模不会太高。

　　今天，92号文限制不完美的PPP（或者叫“假PPP”），其实是让PPP回到它本来的面目。

　　那六点预测是：

　　1、原政府融资平台的改制速度会加快，国家对平台和地方国企的融资限制将放宽。

　　2、地方政府发债规模会扩大。

　　3、产业基金将发展得很快。

　　4、社会资本将在专业性较强的领域获得优势。

　　5、完美PPP模式的融资规模不会太高。

　　6、政府购买服务模式将会大行其道。

　　很多人都记住了第6点。2016年，政府购买服务做那么大。

　　（四）

　　87号文出来之后，很多人以为，只有PPP一条路了。

　　但是，92号文又来了，要清理已入库项目，要限制新入库项目。

　　有人想起我曾说过的：完美PPP模式的融资规模不会太高。

　　事情回到了它本来应有的样子。

　　一刀切、一窝蜂的喧嚣，纷纷攘攘之后，还是要回到初心。

　　PPP的初心是什么？

　　（五）

　　更早的三年前，我发表《PPP项目与别的项目有什么不同?》，提出了PPP的四项特征：

　　由于PPP项目用于社会公众、使用公共资金、接受公众监督，所以具有公共性的特征；

　　由于政府和社会资本在项目中的诉求不一致，项目的成功有赖于双方良好的合作，必须在二者之间合理分配风险和收益，所以具有合作性（或平衡性）的特征。

　　由于项目的周期比较长，调整事项比较复杂，所以具有长期性和复杂性的特征。

　　有的人读到这里仍然无感。

　　他不知道：四项特征是理解PPP的核心钥匙，PPP的政策调整，均自这里开始。

　　有时候，停下来思考比勤奋更重要。没有思考的勤奋，是跟随纷纷攘攘的焦虑和浮躁，是瞎忙。

　　（六）

　　为什么固定回报不行、名股实债不行、回购安排不行、保底承诺不行？

　　因为不符合公共性原则。风险由政府承担的背后是公共资金的受损。

　　为什么PPP的付费必须基于可用性付费、使用量付费、绩效付费？

　　因为必须确保公共利益的最大化，必须提升公共服务质量。

　　为什么92号文要求审慎开展政府付费型PPP、不能没有运营、付费必须与绩效挂钩？

　　因为这些要求，均缘于PPP的本质要求。

　　PPP的初心是：节约公共资金、改善公共服务、促进政府转型。

　　做PPP必须物有所值。

　　什么是物有所值？就是划得来划不来。划不来，不能实现PPP的初心，为什么要搞？

　　我们不能为了搞PPP而去搞PPP。

　　（七）

　　谋事要实、创业要实、做人要实。

　　如果你同意实事求是，你一定会同意我两年前的判断：

　　1、原政府融资平台的改制速度会加快，国家对地方融资平台和地方国企的融资限制将放宽。

　　因为通过合同约束、公开监督等方式促进平台、国企效率的提高，也能够达到节约公共资金、改善公共服务的目的。

　　2、地方政府发债规模会扩大。

　　因为资金便宜，来得快，成本比PPP融资低，能够节约公共资金，实现公共性目标。

　　3、产业基金将发展得很快。

　　PPP的公共性决定它不能提供过高的回报，PPP的平衡性要求社会资本必须有能力约束地方政府，这样，吸引社会资本就有一定难度。居民的零散资金可以接受较低的回报，但零散的资金无法对政府形成约束。产业基金集合零散资金，以一个整体与政府合作，可以对地方政府形成约束、达到PPP的目的。

　　4、社会资本将在专业性较强的领域获得优势。

　　因为只有专业性较强的领域，才能发挥专业社会资本的优势，提升绩效、降低成本。从节约的成本里多赚钱，符合PPP的精髓，不损害公共性，能够达到公共性和经济性的平衡。

　　5、完美PPP模式的融资规模不会太高。

　　因为基于PPP的本质特征，只有一少部分公共项目是真正适合做PPP的。国外PPP占公共投资的比例也不是很高。

　　（八）

　　并不是所有的公共项目都适合做PPP，PPP的融资规模不会太高，迟早要回复到它本来的面目。

　　正是基于这样的判断，一直以来，我在政信融资课程中，只用很少的时间讲PPP，更多的时间，用来讲政信融资。

　　政信融资是我提出的一个概念，是指主要基于政府的信用设计融资模式，投资于基础设施、公共服务、招商引资等政府关注的领域，为地方政府解决筹资、化债等问题的业务。

　　政信融资的初心也是：节约公共资金、改善公共服务、促进政府转型。

　　不管是不是PPP，结果才最重要。

　　（九）

　　未来会怎样？

　　还是：回归初心，实事求是，物有所值。

　　适合做PPP 的，真做PPP、做真PPP，达到节约公共资金、改善公共服务、促进政府转型的目的。

　　不适合做PPP的，从两年前的六点预测中去找，那是根据PPP的初心推测出来的六点。

　　任他纷纷攘攘，我自不忘初心。

　　（十）

　　写到这里，发现没有说资本金的事。

　　其实资本金也是一样的。

　　资本金要回归资本金的本质，起到资本金的作用：最后的风险抵偿金、债务安全垫。

　　它的信用源必须来自项目之外，不能来自于未来项目预期收益。

　　我说未来项目，是因为现在还没有项目。

　　两年来，政信融资也是基于这样的初心而设计资本金融资模式：非项目公司的债务；能起到资本金的作用；实质风险可控；合规风险能解释得通；不来源于未来项目预期收入。

　　任他纷纷攘攘，我只守着初心。

　　任他纷纷攘攘，我自不负初心。

　　抱朴守真，行稳致远！

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　　今 日 观 点

　　【谈PPP仍存障碍，一些垄断行业开放不高】2014年以来已公示中标人的5718个PPP项目中，国有企业中标PPP项目个数占比约为53.5%，中标金额约占75.9%；而民营企业中标项目个数约占46.5%，中标金额约占24.1%。民间资本参与PPP项目仍然存在一些障碍。一些垄断行业市场开放度不高，部分地方对民间投资提供服务的主动性、积极性不够，政务诚信体系建设有待加强。一些项目投资回报机制不清晰、回报预期不稳定、回报率偏低，对民间资本缺乏吸引力。一些新上项目征地拆迁难度大，报建审批手续多、时间长，民营企业独立完成这些前期工作困难较大。一些民营企业在项目融资、建设、运营等方面缺乏市场竞争优势。

　　国家发改委政策研究室副主任孟玮

　　来源：中国网财经